一、余額寶規模和市場占有率2013年6月，余額寶服務（天弘增利寶基金）正式上線，用18天時間，實現用戶突破250萬，同年10月支付寶入股天弘基金（目前螞蟻科技集團持有天弘基金51%的股份）。

一、余額寶規模和市場占有率

2013年6月，余額寶服務（天弘增利寶基金）正式上線，用18天時間，實現用戶突破250萬，同年10月支付寶入股天弘基金（目前螞蟻科技集團持有天弘基金51%的股份）。余額寶是一款拉開中國互聯網金融序幕的產品，2013年也被稱為“互聯網金融元年”。2014年余額寶規模突破5000億元，2017年突破1萬億元。2018年3月末，資產規模（份額/資產凈值）最高點達到1.69萬億元。

2021年以來，余額寶規模有所下降。2021年6月末，披露的最新規模是7808億元，仍然是中國最大的貨幣市場基金，規模是第二名易方達易理財貨幣A（2327億元）的3倍多。

中國的貨幣市場基金，從2013-2018年間，除了2016年，規模不斷攀升，2018年9月末資產規模達到8.9萬億元，此后有所下降，2021年再創新高，2021年7月末已突破9.27萬億元。

余額寶占中國貨幣市場基金份額的比重，最高點是2014年3月末的35.3%，在2018年3月它規模的最高點，占比是21.2%。2020年末占比14.8%，2021年6月末是8.4%。

二、變化背后

余額寶的規模和市場占有率下降，更多的時候是在監管要求和基金管理公司采取措施下的有意為之，而非客戶選擇。

2017年4月，余額寶超過摩根大通旗下美國政府貨幣市場基金（代碼：OGVXX），成為全球最大的貨幣基金。2017年6月30日，余額寶的規模突破1.43萬億元。

2017年5 月，天弘基金將個人交易賬戶持有余額寶貨幣市場基金的最高額度調整為25萬元。8月，限額又調低為10萬元。2017年12月8日起，個人交易賬戶每日申購總額調整為2萬元。因此2018年初余額寶規模達到歷史高點后下降。

2021年4月12日，人民銀行、銀保監會、證監會、外匯局等金融管理部門再次聯合約談螞蟻集團，整改內容包括“管控重要基金產品流動性風險，主動壓降余額寶余額”。
對二季度的規模下降，天弘基金表示，公司主動與平臺一起，采取分流等方式降低了天弘余額寶的規模，該基金運作平穩。

2021年7月21日，摩根大通旗下OGVXX規模1548.6億美元（折合10019億元人民幣），超過余額寶。2021年3月末，美國的貨幣市場基金規模4.7萬億美元（據ICI），OGVXX占比約3%。

三、余額寶利弊再探討

對以余額寶為代表的互聯網貨幣市場基金，有兩種觀點。

肯定它的認為它的出現推動了市場利率化的進程，是普惠金融理念與互聯網技術結合的產物，使小額零散的資金獲得更高收益，增加了居民的財產性收入。

反對它的，以鈕文新為代表。2014年2月，鈕文新發文呼吁取締余額寶，稱余額寶推高了中國全社會的融資成本，沖擊的是整個中國的經濟安全，余額寶并未創造價值，而是通過拉高全社會的經濟成本并從中漁利。

我認為，這兩種觀點，都有其道理，前者更多站在微觀角度，后者站在宏觀經濟的角度。需要將這兩種觀點結合，還要站在分配的歷史變化的角度，來看“寶”類基金的影響。

定價，是利益在不同群體間的分配。比如中國建國后長期存在工農產品剪刀差，體現的是“以農補工”的政策思路，直到2006年取消農業稅，通過一系列支農惠農政策逐步開始“以工補農”。

存貸款利率變化，也體現了利益分配上的國家導向和市場博弈。中國（和許多國家一樣）為了實現工業化，發展生產，鼓勵投資，長期存在“金融約束”“金融抑制”，即壓低存貸款利率，由存款人補貼借款人。中國的居民部門一直是凈存款人（個人存款大于個人貸款），非金融企業部門長期是凈借款人（非金融企業存款小于非金融企業貸款）。所以大體上說，是居民補貼企業。這雖然造成在金融市場上居民“吃虧”，但由于生產發展了，做大國民經濟的蛋糕，居民也從中受益，而且居民從作為非金融企業的員工、客戶的角度，也能分享低融資成本帶來的好處。

但這種非市場均衡的定價水平，會帶來資源配置扭曲的問題，例如國有企業、大型企業，在低利率刺激下過度借貸；居民存款和投資帶來的財產性收入較低，影響消費能力。所以需要推進利率市場化。

利率市場化進程中，伴隨著金融市場的發達和金融產品的豐富，商業銀行可能需要付出更高的利率來吸收資金，以更低的利率爭取低風險的優質客戶發放貸款，這就會擠壓商業銀行的利潤空間。中國人民銀行2019年四季度貨幣政策報告曾統計，“A 股上市銀行近三年數據顯示，商業銀行利潤約 17%用于繳納所得稅，23%用于普通股股利分配，剩余的 60%全部用于補充核心一級資本”。銀行利潤減少，資本補充困難，又會影響支持實體經濟的能力。存款利率市場化，比貸款更為審慎，到現在雖然已不設存款利率浮動上限，但仍存在基準利率和利率自律機制，避免銀行類金融機構惡性競爭存款。

所以，“寶”類基金，從順應利率市場化的趨勢，滿足居民提高存款、投資收益需求角度看，有一定的積極意義，但如果發展規模過大，嚴重影響銀行存款，抬高銀行資金成本，確實可能造成系統性風險，因此規模還需有所控制。

當然貨幣市場基金原來也存在，但原來它沒有實現T+0，并不是銀行活期存款的完美替代品，2013年6月末，中國貨幣市場基金規模僅3600億元，現在近10萬億元，互聯網貨幣市場基金大大促進了貨幣市場基金的發展。

余額寶基金份額