周六，存量浮動貸款市場迎來重磅變化。

央行發布公告稱，為深化利率市場化改革，進一步推動貸款LPR運用，現將存量浮動利率貸款的定價基準“換錨”LPR。

公告稱，自2020年3月1日起，金融機構應與存量浮動利率貸款客戶就定價基準轉換條款進行協商，將原合同約定的利率定價方式轉換為以LPR為定價基準加點形成（加點可為負值），加點數值在合同剩余期限內固定不變；也可轉換為固定利率。定價基準只能轉換一次，轉換之后不能再次轉換。已處于最后一個重定價周期的存量浮動利率貸款可不轉換。存量浮動利率貸款定價基準轉換原則上應于2020年8月31日前完成。

存量貸款利率基準怎么轉換？

央行公告所稱存量浮動利率貸款，是指2020年1月1日前金融機構已發放的和已簽訂合同但未發放的參考貸款基準利率定價的浮動利率貸款（不包括公積金個人住房貸款）。自2020年1月1日起，各金融機構不得簽訂參考貸款基準利率定價的浮動利率貸款合同。

央行關負責人指出，存量浮動利率貸款定價基準轉換有三大原則：

一是借款人可與銀行協商確定將定價基準轉換為LPR，或轉換為固定利率，借款人只有一次選擇權，轉換之后不能再次轉換。已處于最后一個重定價周期的存量浮動利率貸款可不轉換。

二是轉換工作自2020年3月1日開始，原則上應于2020年8月31日前完成。

三是轉換后的貸款利率水平由雙方協商確定，其中，為貫徹落實房地產市場調控要求，存量商業性個人住房貸款在轉換時點的利率水平應保持不變。

本次轉換對個人房貸利率影響幾何？

中國民生銀行首席研究員溫彬稱，根據公告要求，存量商業性個人房貸需要在明年3月到8月間任意時點和銀行重簽貸款合同，進行“換錨”，但房貸利率和此前的一致，即4.9%*(1+10%)=5.39%。

盡管銀行會提供浮動和固定兩種貸款報價，但在預期LPR下降背景下，客戶通常會選擇浮動利率報價，因為5.39%-4.8%=0.59%的點差已經固定，因此，假定明年12月5年期以上LPR利率下降10個bp至4.7%，則從2021年1月起，房貸利率重定價為：4.7%+0.59%=5.29%，較之前的5.39%下降10個bp。假定2021年12月5年以上LPR利率繼續下降至4.6%，則從2022年1月起，房貸利率重定價為：4.6%+0.59%=5.19%。

溫彬指出，如果因經濟回升、通脹上行，LPR處于上升周期，則房貸利率也會隨之走升，而如果此前簽署的是固定利率，則房貸成本不變。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，本次公告對房貸利率再次做出專門安排，旨在穩定房地產市場預期，保持房地產調控政策的連續性。8月以來LPR報價顯示，主要針對居民房貸的5年期以上LPR報價僅下調5個基點，明顯低于主要針對企業貸款的1年期LPR報價的下調幅度。2020年這一差異化降息模式有望保持。總體上看，未來5年期以上LPR報價也將出現小幅下行走勢，這意味著明年房地產市場將保持穩定運行態勢，房地產投資增速顯著下行的風險較小。

存量貸款利率轉換將產生哪些影響？

興業研究報告從貸款的個人與企業、商業銀行、中央銀行三個角度，對存量貸款利率轉換帶來的影響做出分析：

對于貸款的個人與企業而言，償債負擔能否下降、下降的幅度如何將取決于貸款合同的具體安排（如轉換為浮息還是固息、重定價期限如何安排、加點幅度如何確定等）。總體而言，如果存量貸款轉換為參考LPR定價，實體經濟融資成本有望下降。通過存量貸款定價基準轉換降低實體經濟償債負擔，有助于提振個人消費和企業生產經營的活力。

對于商業銀行而言，存量貸款換錨既有積極影響，也蘊含挑戰。一方面，與貸款基準利率相比，LPR與市場利率之間的聯動更為緊密，使得商業銀行資產端收益能夠與負債成本的變動更為匹配，有利于避免資產端與負債端定價不一致所導致的基準錯配風險。另一方面，雖然LPR有進一步下降的空間，但存款基準利率維持不變。在這種情況下，存量貸款轉換為按照LPR定價可能壓縮商業銀行的息差。

對于中央銀行而言，存量貸款定價基準轉換有助于降低實體經濟的融資成本，提高貨幣政策的傳導效率。到2019年11月，我國金融機構貸款余額接近152萬億，其中26%是住戶中長期貸款，37%是企業中長期貸款。因此，推進存量貸款利率換錨對我國而言尤為重要。

溫彬表示，公告的實施，將更好地發揮LPR貸款市場報價利率在實際利率形成中的引導作用，推動社會融資成本下降，引導和支持金融機構優化信貸結構，增強對經濟領域的薄弱環節和重點領域的精準滴灌，提高金融資源配置效率，進一步增強服務實體經濟發展的能力。

中國銀行研究院研究員范若瀅指出，本次存量貸款定價基準的轉換，是進一步降低實體經濟融資成本的內在要求。本次存量貸款定價基準轉換后，預計未來 LPR 對貸款定價的引導作用將明顯增強，貨幣政策傳導有望進一步暢通。

第一，存款利率定價基準的轉換。目前存款利率仍按照存款基準利率定價，與市場利率之間存在脫節，不利于公開市場操作利率向存款利率的傳導，可能導致貨幣政策傳導不暢、商業銀行資產負債端定價基準不匹配的問題。未來如何順利實現存款利率的轉換，深化利率市場化改革仍有待探索。

第三，利率避險市場的發展。隨著貸款利率市場化的深入，金融機構和企業的利率避險需求都將上升，因此，有必要加快發展場內外利率衍生品市場，豐富交易品種，提高市場深度。