期指交割日效應也被稱為期指到期日效應，是指在股指期貨結算日當天，期貨和現(xiàn)貨的成交量和波動率都會顯著增加的現(xiàn)象。其產(chǎn)生原因是由于股指期貨采用現(xiàn)金交割，套利交易、移倉交易都會在同一天發(fā)生，造成現(xiàn)貨市場波動。而套利的平倉交易、套期保值的轉倉交易與投機交易者操縱結算價格的欲望，在最后結算日的相互作用產(chǎn)生了到期日效應。 最為明顯的表現(xiàn)就是，現(xiàn)貨市場出現(xiàn)大幅下跌。而影響股指期貨交割日效應的因素主要包括：最后結算價格的確定、投資者結構與行為、現(xiàn)貨市場交易機制及深度、是否存在多種衍生品同時結算等等，其根本原因是現(xiàn)金交割制度。

交割日效應的市場表現(xiàn)是什么?

交割日效應在海外市場普遍存在，在成熟市場，經(jīng)常會出現(xiàn)“三重巫效應”，也就是在股指期貨，期權到期時發(fā)生的不同于往常的一些交易現(xiàn)象。相關研究發(fā)現(xiàn)：在所有指數(shù)衍生品合約同時到期日的最后1小時，會出現(xiàn)異常大的交易量和較小的股價波動。在到期日收盤前的最后半小時，S&P500股票的交易活動顯著降低，在到期日開盤階段顯著增長。

值得一提的是，在我國正式推出股指期貨前，新加坡?lián)屌芡瞥隽诵氯A富時A50股指期貨，即便是遠在萬里，A50期貨交割日時照樣對A股形成了沖擊。其中，在上輪牛市中投資者記憶深刻的幾次暴跌，如“2·27”、“5·30”和“6·27”等在一定程度和新加坡新華富時A50指數(shù)期貨合約的到期交割有關。A50與上證50指數(shù)高度相關，其交割日對A股的沖擊為其贏得了“A50魔咒”的雅號。

根據(jù)相關規(guī)定，各國股指期貨的最后結算價確定方法可以分為單一價和平均價兩種方式，而我國股指期貨交割結算價為滬深300指數(shù)最后交易日的最后2小時的算術平均價，相比單一價，到期日效應相對較弱。不過，持有現(xiàn)貨的套利者需要到期日按照期貨結算價格出清股票才能完成套利。如果套利交易者比較多，同一時間內現(xiàn)貨市場的拋壓就會集中出現(xiàn)，對現(xiàn)貨指數(shù)形成下跌壓力。

從歷史上看，如果在交割日之前的持倉一直不減少，并且近遠月價差有異動，那么表明可能有資金想要在交割日“有所行動”，而且發(fā)動方往往是占據(jù)優(yōu)勢的一方，大幅上漲或者大幅下跌的可能性都有。